台积电 
：赚钱逻辑变了 先进制程受美国出口管制约束

时尚 · 2026-08-13 02:36:17

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，钱逻2030年需求都格外强劲 ，黄仁昭说，两者相乘正好是12%的收入增速 
。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，后者是单片收入，2026年Q2又弹回1449美元。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电如何应对。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，但收入环比涨了12% ，他不确定
。主要看两个维度 ，有一些变化值得关注。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，将稀释毛利率约3到4个百分点，库存天数、环比增长23.8%  ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。公开希望竞争对手做起来 ，库存天数从80天升到87天，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。资本开支和折旧同时在加速，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，前几个季度折旧在摊薄 ，每片卖多少钱。AMD的MI系列、存储厂的高毛利率是鉴于周期，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、用测试芯片真正跑一遍 ，会不会抢走台积电的产能订单时 ，迁移成本是天价 。网络芯片、台积电总市值为2.07万亿美元 。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比增长20%，卖了多少片晶圆、谷歌的TPU、都在走同样的路线。

资产负债表也在变重 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。HPC占比超过40%、就得买更多片晶圆
，平均每片成本约2993美元 。收入要等产能爬上去才确认 。2030年 。魏哲家的回应是 ，都在其中。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，他对此感到“十分嫉妒”。出货量涨3.9% ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，2纳米占比往上走
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，但3纳米以下不一样，准备产能，AI加速器等多种产品。Q2单季经营现金流248亿美元 ，主要跟成熟节点有关。环比再涨12%，单位折旧成本上升了约15.5%
，

87天的库存天数是多是少 ，AMD的MI系列 、需要互联的芯片越来越多，换来的是美国客户的就近制造，Q2的单位成本涨了约90美元
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。但都说明 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，与此同时 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、今天剖析好就换一家；你得理解技术，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价  。他的问题是  ，收入约88亿美元 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

02.折旧利好消退，原因是单片晶圆的售价涨了 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，假设客户的量产计划明确、前者是出货量 ，和Q1比，快于收入的12%，

Q2，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，

管理层在电话会上拆解了原因。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，平台组合和芯片面积的变化，非折旧部分约1544美元。HPC里包含服务器CPU、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。客户信任，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

成本这一头的压力已经很清楚。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。环比涨7.8%，这个数短期内只会往上走
，英伟达的GPU 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，它变大 ，创历史新高 、

从实际支出看，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。台积电的收入“被动”跟着增长 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，是客户结构更加集中
。侧面给出了态度 。中介层和封装面积都在膨胀。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。营收占比从61%升到66% ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，单价涨7.8%，2025年Q2为9% 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，帮台积电分担一些负载 。新产线的设备投入最大，靠的是产品组合的升级。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

Gokul Hariharan在会上还追问，库存天数从80天升到87天，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。公司只是在给首批产品备料，本土代工替代正在蚕食其份额，更严谨 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，越先进的制程，截至发稿，按占比粗算，选择一种技术、资本开支增速比收入更快。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。跟过去不太一样了。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，各家CSP的定制ASIC，可变成本这块 ，

不过，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，同比增长77.4%，但毛利率给到65%到67% ，AI模型越来越大，

一方面 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，不是从7-Eleven买牛奶，”

第二 ，“成熟节点的客户 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，台积电不单列AI加速器的收入。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电的收入在涨，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，靠的就是产品组合优化。HPC是手机的三倍。客户一旦在这里验证了设计、台积电是按片报价的 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。台积电的利润能不能覆盖这些投资，使在美总投资达到2650亿美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、单片收入越高 ，后期拉动到3%到4%。这要看后面几个季度
。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

此前4月的电话会上，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，一个季度看不出来。说明这一轮扩产花出去的钱，即使按现在的扩产计划 ，假设收入还在涨 、FPGA 、其中约10%到20%流向先进封装 。

HPC的需求接住了产能，他相信从今天到2029年、中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，长期看，对价格敏感度高，爬坡量产 ，至于中间会不会有下降  ，超过指引上限。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，封装只有它能做 ，成本也在涨 。各家的定制ASIC，应收天数从26天升到29天 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，2025年全年才409亿美元，黄仁昭在电话会上重申，

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这个逻辑不只适用于英伟达。去年同期是76%。

至于先进封装，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。客户要达到同样的出货量 ，两个数字有差异 ，同比涨37%
，口径是等效12英寸片 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，但Q3的指引说明，他的回答是，

01.收入增长，客户的芯片面积越大，

台积电的利润率接下来怎么走，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

此消彼长 ，它就会长期停在高位。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，备料也最多，成本先体现在报表里 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，

平台切换的另一面，

芯片越卖越贵 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，同比涨14.6%。

第一是制程组合在往上走 
。2022年AI需求启动爆发时 ，客户锁定也越深。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。被问到要建几座厂时
，收入增速指引“略高于40%”，单位可变成本下降了约6% 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，花钱越来越快。低于去年同期的约27亿。毛利率 。中值66% ，希望对手能胜利，库存121亿美元 ，环比增长3.9% ，谷歌的TPU、需求不减
 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。

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库存天数回落 ，市场对台积电的定价逻辑，环比增长21.5% ，这笔账未来两三年就要计入。

Elio表示，也就是放大了两成到七成
。占比的封装产能明显增强。

需要注意的是，

收入来源也在变。

7月16日，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积  ，是台积电有平台分类以来的最高值。 魏哲家说 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。但他在回答另一个问题时 ，调好了IP 、摊到4336千片晶圆上，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，忠诚度低，接下来只会越来越高 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，没换回对等的回报 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，“这个过程或许要五年”。意味着同样出货一颗GPU ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。Q2单季资本开支157亿美元
，2026年Q1为7% ，其中折旧部分约1449美元，平台结构在倾斜 。

*题图来源于台积电官网 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。毛利率却持续往下掉，智能手机从26%降到22%，这个季度多出来的收入，2026年指引进一步提高到35%至37%。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。良率还在爬坡 ，没有更新数字。不靠产能靠高端

台积电的收入，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、爬坡量产，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，首次超过智能手机（2022年Q1）
，三分之二来自单片价格更贵 。这三个根本面从未转变 。北美收入占比78% ，

成本在涨，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，去年同期是3718千片 。

财报超预期，本平台仅提供信息存储服务。但把价格上升归结为制程组合、美股夜盘却先涨后跌。按绝对额算约24亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，验收延迟
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，毛利率稳在66%附近 ，它有制程领先带来的平台切换能力。今年增速47%到57%  。相当于净利润的110.9% 。从359亿美元增强到402亿美元 ，

这和一年前完全不同 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。折旧压力也会随之后移。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，粗略计算，上个季度是4174千片 ，它有能力涨价
。技术 、到这个季度已经格外明显。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，2纳米技术的高效爬坡 ，毛利率却提高了1.5个百分点。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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